Итоговая аттестационная работа Синергии — пример/образец. Бесплатно

НЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ ЧАСТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

«МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫЙ

УНИВЕРСИТЕТ «Синергия»

Аттестационная РАБОТА

ПО ПРОГРАММЕ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ПЕРЕПОДГОТОВКИ

«Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»

На тему: Оценка рыночной стоимости организации ООО «ТЭК НеваСпецТяж»

Слушатель
	(фамилия, имя, отчество)		подпись
Научный руководитель
	(фамилия, имя, отчество)		подпись
Рецензент
	(фамилия, имя, отчество)		подпись
Заведующий кафедрой
	(фамилия, имя, отчество)		подпись

МОСКВА, 2022г.

Содержание

• ВВЕДЕНИЕ. 4
• Глава 1. Сущность оценки стоимости организации. 6
• 1.1 Понятие оценки стоимости организации. 6
• 1.2. Цель и задачи оценки стоимости организации. 9
• 1.3. Нормативная база процесса оценки стоимости организации. 11
• Глава 2. Методика оценки стоимости организации. 15
• 2.1 Методика оценки стоимости организации доходным подходом.. 15
• 2.2 Методика оценки стоимости организации затратным подходом.. 19
• 2.3 Методика оценки стоимости организации сравнительным подходом.. 20
• Глава 3. Практический отчет об оценке рыночной стоимости права собственности на 100% долю в уставном капитале организации ООО "ТЭК Неваспецтяж". 23
• 3.1 Задание на оценку. 23
• 3.2. Применяемые стандарты оценочной деятельности. 25
• 3.3 Допущения и ограничительные условия, использованные оценщиком при проведении оценки. 26
• 3.4 Сведения о заказчике и оценщике. 28
• 3.5 Основные факты и выводы.. 31
• 3.6 Описание объекта оценки. 31
• 3.7 Перечень использованных при проведении оценки данных. 32
• 3.8 Анализ производственно-хозяйственной и финансово-хозяйственной деятельности организации. 32
• 3.9 Анализ рынка объекта оценки, ценообразующих факторов, а также внешних факторов, влияющих на стоимость объекта оценки. 36
• 3.10 Описание процесса оценки объекта оценки в части применения подходов к оценке. 38
• 3.10.1 Расчет стоимости объекта оценки на основе доходного подхода. 38
• 3.10.2 Расчет стоимости объекта оценки по сравнительному подходу. 39
• 3.10.3 Расчет стоимости объекта по затратному подходу. 40
• 3.11 Согласование результатов оценки и окончательный расчет рыночной стоимости ООО "ТЭК Неваспецтяж". 46
• Заключение. 49
• Список использованной литературы.. 50
• ПРИЛОЖЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что потребность в квалифицированной, всесторонней, многоуровневой оценке бизнеса имеет тенденцию к постоянному росту, развитию и совершенствованию. Немаловажную роль в этом играют темпы развития и модернизация системы рыночных взаимоотношений.

Оценка бизнеса позволяет не только спрогнозировать рыночную стоимость собственного (уставного) капитала компании в определенный момент времени, но и произвести эти самые исчисления с учетом различных факторов, прямо или косвенно влияющих на результат оценки в условиях конкретного рынка.

Стоимость компаний напрямую зависит от стоимости ее акций, соответственно при осуществлении планирования деятельности организации необходимо сделать акцент на управлении ее стоимостью.

Основной стратегией корпораций в современном мире всё чаще становится задача по увеличению стоимости уставного капитала, при этом сама оценка стоимости бизнеса становится так называемым «инструментом корпоративного управления».

В связи с появлением новых технологий, которые расширяют перечень всевозможных услуг, при этом повышая их востребованность и качество оказания, телекоммуникационная отрасль находится в постоянном развитии и совершенствовании. Данная отрасль является одной из самых важных отраслей по степени влияния на социальную, экономическую, политическую сферу деятельности каждого субъекта государства и страны в целом.

Целью работы является изучение основных методов и подходов оценки стоимости компании (бизнеса).

Для решения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:

1. Раскрыть теоретические основы оценки стоимости компаний, в том числе и правовое регулирование деятельности по оценки компании.
2. Изучить основные этапы оценки стоимости компании, включая порядок сбора и анализа всей необходимой для этого информации.

3.Провести оценку стоимости предприятия наиболее распространенными методами в составе трех основных подходов.

Объектом исследования является оценка стоимости предприятия ООО "ТЭК Неваспецтяж", предметом - методическое и информационное обеспечение данной оценки.

Методологическую и методическую основу исследования составляют положения о финансовой оценке (М.В. Любимова и В.К. Федорова; М.А. Федотова и О.В. Лосева; А.Г. Грязнова, М.В. Мельник и В.В. Бердников); исследования в телекоммуникационной сфере деятельности (А.В. Лебедев, М.С. Марамыгин, А.А. Новиков), а также систематическое изучение процессов и явлений в их взаимосвязи друг с другом.

Теоретическая значимость исследования состоит в том, что оно предполагает внесение в изучение процесса оценки стоимости компании субъективного мнения автора, а также управления такой стоимостью с учетом авторского восприятия данного вопроса.

Глава 1. Сущность оценки стоимости организации

1.1 Понятие оценки стоимости организации

Исходя из пункта 2 ФСО № 8 под бизнесом понимается предпринимательская деятельность организации, направленная на извлечение экономических выгод. Из этого следует вывод о том, что объектами оценки бизнеса могут являться только коммерческие организации, поскольку только они в соответствии с требованиями статьи 50 Гражданского кодекса Российской Федерации (далее - ГК РФ) создаются с целью получения прибыли. Отсюда вытекает одно из противоречий, связанное с перечнем объектов оценки, указанным в ФСО № 8.

В частности, объектами оценки могут выступать «акции, паи в паевых фондах производственных кооперативов, доли в уставном (складочном) капитале» (п. 4 ФСО № 8). В перечне объектов бизнеса явно «инородным» является указание на паи паевых фондов - ценные бумаги, но сами фонды не являются коммерческими организациями, что противоречит понятию «бизнес», указанному в пункте 2 ФСО № 8.

Бизнес может выступать объектом гражданских прав в качестве имущественного комплекса и подлежит отдельной оценке. Оценка проводится в случаях, когда это обязательно по закону или в добровольном порядке, например, при продаже или покупке предприятия, поглощении, для определения кредитоспособности, при инвестировании или разрешении имущественных споров.

Оценка дает объективную информацию на определенный период времени, но с учетом некоторых допущений и погрешностей. Оценка для внутреннего пользования вполне может быть произведена собственными силами с учетом поправок на квалификацию и опыт сотрудников. На профессиональном уровне оценочной деятельностью в РФ занимаются оценщики, включенные в саморегулируемые организации, и юридические лица, отвечающие обязательным требованиям (наличие в штате не менее двух оценщиков, страхование ответственности и т.д.).

В целом содержание стандартов оценки кардинальным образом не изменилось, методологически никаких существенных изменений в оценочной деятельности не произошло. Произошла систематизация информации, которая была накоплена за период, когда были сформулированы предыдущие варианты стандартов. Например, более чётко сформулированы основные понятия, применяющиеся при проведении оценки, уточнено содержание задания на оценку, по всем видам активов зафиксирована возможность указания интервала стоимости объекта оценки.

Для лучшего ориентирования, надо отметить, что структура стандартов по иерархии следующая:

1. Федеральные стандарты оценки №1, №2 и №3 это базовые стандарты,
2. Федеральные стандарты №7, 8, 9, 10, 11 это уже специализированные стандарты по направлениям.

Оценщики действуют на основании ФЗ-135 от 29.07.1995г. и Федерального стандарта оценки бизнеса ФСО №8.

В статье 5 Федерального закона от 29 июля 1998 года № 135-Ф3 «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (далее - Закон № 135-Ф3) указывается, что объектами оценки на территории России являются объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. И с точки зрения ФСО № 8 объектами оценки, являющимися объектами гражданских прав, являются права на акции, паи, доли в уставном (складочном) капитале (то есть бизнес), а также имущественный комплекс организации или его часть как обособленное имущество действующего бизнеса.

При этом в статье 132 ГК РФ раскрывается сущность предприятия как имущественного комплекса: «в состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (коммерческое обозначение, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором».

Сравним те статьи Федерального стандарта оценки №1, по которым произошли изменения по сравнению со старой редакцией. Если сравнивать стилистику соответствующих пунктов Федерального стандарта №1, то можно заметить, что в новой редакции понятия сформулированы более строго. Также это изменение должно быть отражено в отчете. Раньше это всегда отражалось в разделе Термины и определения. Сейчас в рамках новой редакции отчета потребуется внести соответствующие уточнения в этот раздел, потому что терминология оказалась подкорректированной не столько по существу, сколько по форме.

Определено понятие стоимости объекта оценки с уточнением, что это наиболее вероятная расчетная величина, также как и понятие цены выделено в отдельное определение

Появилось четкое определение понятия итоговая величина стоимости. Часто мы пишем рыночная стоимость, хотя понимаем, что рыночная стоимость чаще всего является именно обобщенной величиной по результатам обработки данных, полученных с применением разных подходов. Надо понимать, что данные формулировки защищают нас от претензий к нашим отчетам.

Появляется важное определение, которое допускает огромное количество интерпретаций. Но эти интерпретации, в конечном счете, выливаются всего лишь на всего в один из двух вопросов: можно или нельзя применять информацию о событиях произошедших после даты оценки.

Если выделить ключевую фразу в восьмом пункте, то эта фраза будет следующей: «Только для подтверждения тенденций сложившихся на дату оценки». Исходя из этого, надо понимать, что мы не можем взять скриншот по объекту, который рассматриваем и используем в расчётах в качестве объекта аналога. Скриншот, содержащий в себе информацию о дате размещения информации, если эта дата будет размещена после даты оценки, ничего в оценочной процедуре не меняет. Как нельзя было использовать такую информацию, так и сейчас мы не сможем применять непосредственно в расчетах стоимости объекта оценки.

Если мы будем использовать эти сведения говоря о каких-то общих тенденциях, то они требуют определенного анализа как доказательства того, что эти тенденции были известны как рынку так и его участникам на дату проведения оценки. Мы понимаем, что два года назад нельзя было предполагать тот кризис, который есть сейчас в связи с введёнными в отношении нашей страны санкциями. И прогнозируя в тот период денежные потоки, мы бы обязательно их снижали, исходя из того, какая сейчас ситуация. Применение этой части статьи должно быть очень аккуратным, потому что любые неоднозначности сегодня трактуются не в пользу оценщика

В ФСО №1 нет определения понятиям события, тенденции, ожидания рынка. И многие оценщики понимают, что неоднозначная трактовка такого пункта, может негативно повлиять на рынок оценочных услуг. Тот факт, что нет определения некоторым словам, то это в порядке вещей, потому что далеко не все слова и понятия, используемые в нормативно-правовых актах, имеют какие-то определения.

Что такое тенденция можно показать в качестве примера: например необходимо оценить элитную недвижимость с датой оценки 31 декабря. Как правило никаких сделок и публикаций информации о сделках в этот день нет. Вы взяли несколько котировок или информации о ценах, которые были, третьего, пятого, двенадцатого, семнадцатого и двадцать шестого декабря. И у вас вырисовывается линейная повышательная тенденция или тренд. Таким образом, наметив такой тренд или тенденцию, вы можете экстраполировать с последней даты публикации двадцать шестого декабря на тридцатое.

Ожидания рынка. Под этим определением можно подразумевать какое-то запланированное событие, например компания открывает достраивающийся торговый центр рядом с жилой недвижимостью или выпускает свои акции на открытый рынок. Исходя из того какие у вас есть ожидания и предположения, что эти события произойдут, у вас в рамках применения доходного подхода будут учитываться определенные моменты в части прогнозирования.

1.2. Цель и задачи оценки стоимости организации

Выделяют следующие возможные цели оценки стоимости компании:

• повышение эффективности управления компанией;
• проведение периодической переоценки имущества предприятия, необходимость в которой возникает по причине инфляции, для принятия обоснованных управленческих решений;
• составление плана развития предприятия на основании проведенной оценки будущих доходов фирмы, ее устойчивости и ценности создаваемого ей имиджа; - принятие решения по инвестированию;
• проведение оценки стоимости предприятия для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев, для принятия решения о покупке (продажи) компании в целом или только ее части;
• оценка собственности предприятия, приходящейся на приобретаемый пакет акций, для принятия обоснованного инвестиционного решения а также возможные будущие доходы от операций с ценными бумагами на фондовом рынке;
• реструктуризации компании в виде ее ликвидации, слияния, поглощения, либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга;
• оценка кредитоспособности и страхования компании, в процессе которого может возникнуть необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;
• налогообложение (для определения налогооблагаемой базы).

Одним из самых важных решений управленческого сектора является то решение, которое направлено на максимизацию стоимости компании, поскольку одной из самых эффективных теорий развития и функционирования практически каждой компании по праву считается стратегическая концепция увеличения стоимости бизнеса.

Объектом стоимостной оценки является любой объект собственности. При этом в расчет принимаются не только различные характеристики объекта, но и права, которыми наделен его владелец.

Объекты оценки являются объектами гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.

Согласно ст. 132 Гражданского кодекса РФ, предприятие (организация) является объектом 13 гражданских прав, вступает в хозяйственный оборот и участвует в хозяйственных операциях – в результате этого возникает потребность в оценке его стоимости [4, с. 287].

Большое значение имеет организационно правовая форма существования предприятия. При оценке необходимо конкретизировать состав имущества предприятия и его права: ведь структура многих промышленных предприятий очень сложна.

В структуру предприятия могут входить цеха; участки, обслуживающие хозяйства; специальные подразделения; конторские строения; средства связи и коммуникации, которые могут располагаться на разных площадях и даже в разных регионах.

Объектом оценки могут быть объединения, холдинги и даже целые финансово-промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса объединяют несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. Для правильной оценки необходимо проследить формирование денежных потоков и направления их движения, а также права и роль каждого из этих подразделений. Необходимо также выяснить, входят ли в состав объекта оценки подразделения социально культурной сферы.

При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие, будучи юридическим лицом, одновременно является и хозяйствующим субъектом (ст. 48 ГК РФ), поэтому его стоимость должна учитывать кроме всего прочего, наличие определенных юридических прав – именно это является одной из особенностей бизнеса, как объекта оценки.

Другой немаловажной особенностью бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса, определяют стоимость собственного капитала предприятия (организации) – потому как основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур предприятий.

1.3. Нормативная база процесса оценки стоимости организации

Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" устанавливает основы регулирования оценочной деятельности в Российской Федерации с точки зрения права.

До принятия данного Закона деятельность, связанная с оценкой, регулировалась достаточно обширным количеством законов и подзаконных нормативных актов, не имеющих четких правил, определений, методов и способов комплексной и всесторонней оценки деятельности компаний.

Оценочная деятельность регулируется также иными федеральными законами, затрагивающими некоторые аспекты деятельности того или иного вида организаций. В качестве примера таких законов можно привести Федеральные законы "Об обществах с ограниченной ответственностью", "Об акционерных обществах", "О рынке ценных бумаг", и многие другие.

Помимо федеральных законов к нормативно-правовым актам Российской Федерации в соответствии со ст. 3 Гражданского Кодекса РФ5 относятся также:

1. Конституция Российской Федерации;
2. Указы Президента Российской Федерации;
3. Постановления Правительства Российской Федерации;
4. Акты министерств и иных федеральных органов исполнительной власти, содержащие нормы гражданского права, в случаях и пределах, предусмотренных этими нормами, другими законами и иными правовыми актами.

Регулирование оценочной деятельности осуществляется также нормативно-правовыми актами, издаваемыми федеральными органами исполнительной власти, уполномоченными Правительством РФ на осуществление нормативно-правового регулирования оценочной деятельности и надзора в этой сфере деятельности. Одним из таких уполномоченных органов является Министерство экономического развития Российской Федерации (Минэкономразвития РФ), к числу актов которого относятся утвержденные уполномоченным федеральным органом федеральные стандарты оценки (ФСО), определяющие требования к порядку проведения оценки и осуществления оценочной деятельности.

Кроме того, к ним можно отнести также образовательные программы высшего профессионального, дополнительного профессионального образования и программы профессиональной переподготовки специалистов в области оценочной деятельности.

В ст. 3 ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" дается определение понятий "оценочная деятельность" и "рыночная стоимость".

Под оценочной деятельностью понимается профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной, кадастровой, ликвидационной, инвестиционной или иной предусмотренной федеральными стандартами оценки стоимости.

В соответствии со ст.4 Закона под субъектами оценочной деятельности понимаются физические лица, являющиеся членами одной из саморегулируемых организаций оценщиков и застраховавшие свою ответственность в соответствии с требованиями настоящего Закона (ответственность должна быть застрахована в соответствии с требованиями ст. 24.7 Федерального закона "Об оценочной деятельности в Российской Федерации").

Перечень объектов оценочной деятельности включает в себя следующие категории (ст.5 Закона):

• отдельные материальные объекты (вещи);
• совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);
• право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;
• права требования, обязательства (долги);
• работы, услуги, информация;
• иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. Между тем, перечень объектов гражданских прав, определенный в Гражданском Кодексе РФ, является более обширным перечнем объектов оценки.

В соответствии со ст. 128 объектами гражданских прав признаются:

• вещи, включая наличные деньги и документарные ценные бумаги;
• иное имущество, в том числе безналичные денежные средства, бездокументарные ценные бумаги, имущественные права;
• результаты работ и оказание услуг;
• охраняемые результаты интеллектуальной деятельности и приравненные к ним средства индивидуализации (интеллектуальная собственность);
• нематериальные блага.

В соответствии с п. 3 Федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)" к объектам оценки относятся объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации предусмотрена возможность участия в гражданском обороте.

В отношении правил и стандартов оценочной деятельности, разрабатываемых и утверждаемых саморегулируемыми организациями оценщиков (СРОО), необходимо отметить следующее:

• стандарты и правила оценочной деятельности разрабатываются и утверждаются организациями, которые не наделены никакими публично властными полномочиями, т.е. СРОО;
• такие стандарты и правила рассчитаны на неоднократное применение и обязательны к соблюдению только оценщиками, являющимися членами СРОО, утвердившей данные стандарты и правила;
• их действие не зависит от возникновения или прекращения предусмотренных ими отношений.

Глава 2. Методика оценки стоимости организации

2.1 Методика оценки стоимости организации доходным подходом

Особенности применения доходного подхода к оценке бизнеса рассматриваются в пункте 9 ФСО № 8. Последовательность действий, представленная в ФСО № 8, практически не отличается от общепринятой методологии, описанной в специальной литературе.

ФСО № 8 рекомендуется:

1) выбрать метод оценки, связывающий стоимость объекта оценки и величины будущих денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес. То есть в отчете имеет смысл обосновать выбор метода оценки на основании результатов анализа производственно-хозяйственной и финансово-хозяйственной деятельности организации, который определяет стабильность получения доходов в репрезентативном периоде;

2) определить продолжительность прогнозного периода, который оценщик должен обосновать. При этом рекомендуется определить зависимость продолжительности прогнозного периода от ожидаемого времени достижения организацией, ведущей бизнес, стабилизации результатов деятельности или ее прекращения. Как известно, стабилизация результатов деятельности наступает в постпрогнозном периоде, но для некоторых организаций постпрогнозный период не наступает (специально созданных для достижения конкретного результата добывающих организаций, запасы месторождений которых ограничены, и т. п.);

3) проанализировать денежные потоки или иные прогнозные финансовые показатели деятельности такой организации, используемые в расчете согласно выбранному методу проведения оценки объекта оценки.

Оценщику рекомендуется осуществлять прогноз через прогнозируемые денежные потоки или иные показатели деятельности, ожидающиеся в расчете на вложения собственников (собственный капитал), или в расчете на вложения всех инвесторов, связанных на дату проведения оценки с организацией, ведущей бизнес (инвестированный капитал). При этом далее стоимость собственного капитала определяется путем вычитания из полученной стоимости величины обязательств такой организации (не учтенных ранее при формировании денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес).

Иными словами, этот этап расчета стоимости связан с пониманием связи объекта оценки с видом денежного потока и пониманием того, какие обязательства нужно вычесть при формировании стоимости объекта оценки, если использован денежный поток на инвестированный капитал. Поскольку в денежном потоке уже учтены краткосрочные обязательства (в составе чистого оборотного капитала), вычитаются только долгосрочные обязательства при расчете стоимости бизнеса в виде долей, паев, акций в уставном (складочном) капитале;

4) определить ставку дисконтирования и (или) ставку капитализации, соответствующую выбранному методу проведения оценки объекта оценки. При этом расчет ставки дисконтирования или капитализации должен:

• соответствовать выбранному методу проведения оценки объекта оценки (для метода дисконтирования денежных потоков применяется ставка дисконтирования, для метода капитализации - ставка капитализации);
• соответствовать виду денежного потока (для денежного потока на собственный капитал применяются методы расчета ставки дисконтирования, формирующие отдачу на собственный капитал, для денежного потока на инвестированный капитал - метод средневзвешенной цены капитала -WACC);
• учитывать особенности построения денежного потока в части его инфляционной составляющей (для номинального денежного потока принимается ставка без корректировок, для реального она пересчитывается из номинальной в реальную по формуле Фишера);
• учитывать особенности построения денежного потока в части его налоговой составляющей (традиционно стоимость бизнеса рассчитывается на посленалоговой основе, ставка также рассчитывается на посленалоговой основе).

При этом также стоит учесть валюту расчета денежного потока и ставки. Ставка должна соответствовать потоку и по этому критерию;

5) определить постпрогнозную (терминальную) стоимость в случае применения метода дисконтирования денежных потоков (для этого выбирается один из четырех методов, описанных в специальной литературе, с учетом перспектив развития бизнеса в постпрогнозном периоде);

6) провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации, ведущей бизнес, с учетом рыночной стоимости неоперационных активов и обязательств, не использованных ранее при формировании денежных потоков, или иных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес, выбранных в рамках применения доходного подхода. Активы, которые не принимают участия в операционной деятельности, нужно учесть в стоимости бизнеса. Особенности учета таких активов в стоимости были описаны в рамках нормализации отчетности организации ранее.

Последний этап применения доходного подхода указывает на необходимость проведения расчета стоимости объекта оценки. Иными словами, на этом этапе в случае оценки стоимости не 100-процентной доли участия в уставном капитале оценщику необходимо внести поправки на контроль и в случае необходимости на ликвидность и определить стоимость объекта оценки (то есть оцениваемой доли). Такая возможность предусмотрена пунктом 12 ФСО № 8.

2.2 Методика оценки стоимости организации затратным подходом

В пункте 11 ФСО № 8 указывается, что «применение затратного подхода носит ограниченный характер, и данный подход, как правило, применяется, когда прибыль и (или) денежный поток не могут быть достоверно определены, но при этом доступна достоверная информация об активах и обязательствах организации, ведущей бизнес».

Таким образом, теперь у оценщика есть возможность обоснованно отказаться от применения затратного подхода к оценке бизнеса. Однако не следует забывать, что сегодня, в кризисных условиях, доходы компаний снижаются, и в создавшейся ситуации наряду с доходным подходом (например при предполагаемом использовании результатов оценки для продажи) имеет смысл применять затратный подход хотя бы справочно, чтобы предоставить возможность заказчику принять решение о целесообразности продажи бизнеса как доли в уставном капитале или как имущественного комплекса.

Новацией для российского оценщика являются требования подпункта б) пункта 11.3 ФСО № 8, в котором указано, что при реализации затратного подхода оценщик должен выявить специализированные и неспециализированные активы организации, ведущей бизнес.

Специализированным активом признается актив, который не может быть продан на рынке отдельно от всего бизнеса, частью которого он является, в силу уникальности, обусловленной специализированным характером, назначением, конструкцией, конфигурацией, составом, размером, местоположением и другими свойствами актива.

Оценщику необходимо проанализировать специализированные активы на предмет наличия у них признаков экономического устаревания.

Процесс выявления специализированных активов (специализированного имущества) и их оценки с определением величины экономического устаревания (теста на адекватную прибыльность (обесценение) описан в Международных стандартах оценки в редакции 2007 года 15. Кроме того, процедура проведения теста на обесценение довольно подробно описана в Международных стандарта финансовой отчетности (IAS) 36 «Обесценение активов».

В российской специальной литературе эта методика практически не рассмотрена.

Перед выбором и применением метода оценки ФСО № 8 рекомендует учесть ожидания «относительно перспектив деятельности организации (как действующая или как ликвидируемая)» (п. 11.1 ФСО № 8). В пункте 11.2 ФСО № 8 содержится указание на применение методики оценки стоимости бизнеса и (или) имущественного комплекса организации в случае наличия предпосылки ликвидации организации: «стоимость объекта оценки определяется как чистая выручка, получаемая после реализации активов такой организации с учетом погашения имеющейся задолженности и затрат, связанных с реализацией активов и прекращением деятельности организации, ведущей бизнес» (то есть описывается формула расчета стоимости методом ликвидационной стоимости).

При этом у специалистов в области оценки бизнеса иногда возникает путаница, обусловленная пересечением понятий «метод ликвидационной стоимости» (в оценке бизнеса), который мы описали в предшествующем абзаце, и «ликвидационная стоимость».

В рамках затратного подхода ФСО № 8 рекомендует:

1) изучить и представить в отчете состав активов и обязательств организации, ведущей бизнес. По сути, при оценке имущественного комплекса организации это требование реализуется еще на этапе формирования задания на оценку. В рамках оценки стоимости бизнеса такой анализ будет проводиться на первом этапе;

2) выявить специализированные и неспециализированные активы организации, ведущей бизнес;

3) рассчитать стоимость активов и обязательств (здесь речь идет об оценке рыночной стоимости), а также в случае необходимости ввести дополнительные корректировки в соответствии с принятой методологией их расчета.

2.3 Методика оценки стоимости организации сравнительным подходом

Особенности применения сравнительного подхода к оценке бизнеса рассматриваются в пункте 10 ФСО № 8.

В отличие от общепринятой методологии, описанной в специальной литературе, требования ФСО № 8 предусматривают применять сравнительный подход к оценке не только бизнеса, но и имущественного комплекса, а также позволяют проводить оценку на основе ценовой информации о предыдущих сделках с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале, проводившихся имущественным комплексом организации, ведущей бизнес.

Использование ценовой информации о предыдущих сделках в рамках сравнительного подхода противоречит определению затратного подхода, данному в пункте 18 ФСО № 1.

Однако в пункте 14 ФСО № 8 указывается, что в случае расхождения требований ФСО № 8 и других федеральных стандартов оценки приоритет имеет ФСО № 8.

В пункте 10.1 ФСО № 8 приводятся критерии отнесения организаций к организациям-аналогам, основной из которых - отраслевое сходство. Дополнительным критерием является сходство «количественных и качественных характеристик, влияющих на стоимость объекта оценки».

На наш взгляд, такие характеристики должны быть выявлены оценщиком в разделе отчета «Анализ рынка объекта оценки, ценообразующих факторов, а также внешних факторов, влияющих на его стоимость» (см. требования подпункта з) пункта 8 ФСО № 3). При этом в различных источниках к таким характеристикам относят страну

ведения бизнеса, продукты и рынки, структуру капитала, размер бизнеса, корпоративное управление, финансовое состояние, стадию развития и другие.

ФСО № 8 в рамках сравнительного подхода рекомендует:

1) рассмотреть положение организации, ведущей бизнес, в отрасли и составить список организаций-аналогов. То есть по ранее отобранным критериям необходимо отобрать организации-аналоги, о которых известна цена и имеются данные для проведения сопоставления оцениваемой организации с аналогами и расчета мультипликаторов;

2) выбрать мультипликаторы, которые будут использованы для расчета стоимости объекта оценки. В ФСО № 8 приводится определение понятия «мультипликатор», которое вполне соответствует общему пониманию этого показателя в оценочной науке и практике: «коэффициент, отражающий соотношение между ценой и показателями деятельности организации» (подп. б) п. 10.2. ФСО № 8). Но при этом такое определение вступает в противоречие с терминологией подпункта в) пункта 10.2 ФСО № 8. В этом пункте речь идет о расчете некой «базы» для определения мультипликатора. Рассмотрим это противоречие чуть позже.

Кроме того, в ФСО № 8 указывается, что выбор мультипликаторов должен быть обоснован. Обоснование выбора мультипликаторов для расчета в конкретном отчете об оценке может быть связано с отраслевой принадлежностью бизнеса.

Например, для целей оценки бизнеса кредитных организаций принято использовать в первую очередь мультипликатор «цена/чистые активы», также как и для организаций промышленного производства принято использовать оценку по активам, для добывающих и сервисных организаций - натуральные мультипликаторы или мультипликатор «цена/выручка» и т. д.;

3) провести расчет базы (100 процентов собственного капитала или 100 процентов инвестированного капитала) для определения мультипликаторов по организациям-аналогам с учетом необходимых корректировок.

Как уже указывалось, подпункты б) и в) пункта 10.2 ФСО № 8 противоречат друг другу, поскольку в подпункте б) цена указывается как числитель мультипликатора, а в подпункте в) речь уже идет о некой «базе» для определения мультипликатора, сущность которой не соотносится с ценой 10 в мультипликаторе. Сущность «цены» вполне соответствует понятию «100 процентов собственного капитала» 11 в отличие от понятия «база», которая включает еще и «100 процентов инвестированного капитала» 12, что явно не соответствует понятию «цена».

Отметим особенность, связанную с определением 100 процентов собственного (инвестированного) капитала. Прежде всего это важно при применении метода сделок, так как именно на рынке слияний и поглощений сделки проводятся с различными долями организаций-аналогов, которые нужно довести до уровня 100-процентного контроля для корректного сопоставления величин мультипликаторов между аналогами. Именно для этих целей упоминается необходимость использования корректировок для определения мультипликаторов;

4) рассчитать значения мультипликаторов на основе информации об организациях-аналогах. Если расчет проводится на основе информации о двух и более организациях-аналогах, то оценщик должен согласовать

полученные результаты расчета и представить соответствующее обоснование. При согласовании полученных результатов мультипликаторов в специальной литературе рекомендуется учитывать близость оцениваемой организации к конкретным организациям-аналогам. При этом указывается возможность использования средневзвешенного арифметического значения (или на основе медианного значения мультипликатора по выборке), уравнения регрессии, фундаментальных характеристик оцениваемой организации;

5) провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации, ведущей бизнес, путем умножения мультипликатора на соответствующий финансовый или производственный показатель организации, ведущей бизнес. Если расчет проводится с использованием более чем одного мультипликатора, то оценщик должен согласовать полученные результаты расчета и представить соответствующее обоснование. Выбор весовых коэффициентов при применении более чем одного мультипликатора базируется на качестве информации, используемой для расчета мультипликатора; качестве мультипликатора с точки зрения его соответствия отраслевой принадлежности оцениваемой организации; анализе результатов разброса значений мультипликатора по выборке аналогов;

6) определить стоимость объекта оценки (этот этап расчета стоимости пропущен в ФСО № 8). Для этого, как уже указывалось в описании доходного подхода, необходимо перейти к результатам оценки стоимости оцениваемой доли участия в уставном (складочном) капитале посредством применения корректировок на контроль и ликвидность. Причем в рамках сравнительного подхода возможно применение как премии за контроль (в случае применения метода рынка капитала), так и скидки за неконтрольный характер (в случае применения метода сделок).

Кроме того, в рамках применения сравнительного подхода в оценке бизнеса в ФСО № 8 указывается, что в случае наличия информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале организации, ведущей бизнес, оценщик может провести расчет на основе указанной информации без учета мультипликаторов. При этом при оценке акций в рамках сравнительного подхода, помимо информации о ценах сделок, может быть использована информация о котировках акций 14 организации, ведущей бизнес, и организаций-аналогов.

В пункте 10.3 ФСО № 8 указывается, что «оценщик при применении сравнительного подхода также может применять математические и иные методы моделирования стоимости. Выбор моделей для определения стоимости осуществляется оценщиком и должен быть обоснован». То есть в этом пункте речь идет о возможности применения метода отраслевых коэффициентов, который основан на статистических зависимостях цены продажи организаций-аналогов от ценообразующих факторов.

Глава 3. Практический отчет об оценке рыночной стоимости права собственности на 100% долю в уставном капитале организации ООО “ТЭК Неваспецтяж”

3.1 Задание на оценку

Объект оценки	Доля в уставном капитале ООО "ТЭК Неваспецтяж" Размер оцениваемой доли: 39,75% ООО "ТЭК Неваспецтяж" - руководитель: Чумак Александр Сергеевич (ИНН 781696185040). ИНН 7801447883, ОГРН 1077847586960. ОКПО 82193537, зарегистрировано 13.09.2007 по юридическому адресу 196158, город Санкт-Петербург, Московское ш, д. 46 литера Б, офис 315. Размер уставного капитала - 18 000 рублей. Статус: действующая с 13.09.2007. Ранее ООО "ТЭК Неваспецтяж" находилось по адресам: 196158, город Санкт-Петербург, Московское шоссе, дом 25 корпус 1 литер а, офис 201, 196158, город Санкт-Петербург, Московское шоссе, дом 25 корпус 1 лит. а, офис 201, 199178, город Санкт-Петербург, проспект Малый В.О., 58. Компания работает 14 лет 7 месяцев, с 13 сентября 2007 по настоящее время. В выписке ЕГРЮЛ учредителем указано 1 физическое лицо. Основной вид деятельности "ТЭК Неваспецтяж" - Деятельность автомобильного грузового транспорта и услуги по перевозкам и 29 дополнительных видов. Состоит на учете в налоговом органе Межрайонная инспекция ФНС России №23 по Санкт-Петербургу с 21 апреля 2016 г., присвоен КПП 781001001. Регистрационный номер ПФР 088009115150, ФСС 782702747178071.
Права на объекты оценки, учитываемые при определении стоимости объекта оценки	Право собственности
Полное и сокращенное фирменное наименование организации, ведущей бизнес, а также основные реквизиты компании	Полное фирменное наименование организации: Общество с ограниченной ответственностью ООО "ТЭК Неваспецтяж" ИНН: 7801447883 ОГРН: 1077847586960
Место нахождения организации, ведущей бизнес	Местоположение: 196158, город Санкт-Петербург, Московское ш, д. 46 литера Б, офис 315
Цель оценки	Определение рыночной стоимости Объекта оценки
Результат оценки	Итоговая величина стоимости Объекта оценки
Вид стоимости	Рыночная стоимость.
Предполагаемое использование результатов оценки	Определение рыночной стоимости в целях последующей реализации на торгах
Балансовая стоимость Объекта оценки	47 734 629,67 рублей
Дата оценки	01 марта 2022 г.
Допущения, на которых должна основываться оценка	Общие допущения и ограничения: Ø В процессе подготовки отчета оценщик исходит из достоверности представленных Заказчиком бухгалтерских и иных документов, необходимых для выполнения оценки. Ø В обязанности оценщика не входит юридическая экспертиза прав в отношении объектов оценки. Оцениваемые права рассматриваются свободными от каких-либо претензий или ограничений, кроме оговоренных в отчете. Ø Исходные данные, использованные оценщиком при подготовке отчета, будут получены из надежных источников и будут считаться достоверными. Тем не менее, оценщик не может гарантировать их абсолютную точность, поэтому там, где это возможно, будут указаны ссылки на источник информации. В отсутствие рыночных данных о ключевых показателях, доступных оценщику в открытых источниках информации, в том числе о механизмах ценообразования, а также о тенденциях и прогнозах развития компаний отрасли при проведении аналитической работы и расчетных процедур оценщик полагается на соответствующую информацию, предоставленную Заказчиком или Обществом, подлежащим оценке. Ø При проведении оценки предполагается отсутствие каких-либо скрытых факторов, влияющих на стоимость оцениваемых объектов. На оценщике не лежит ответственность по обнаружению (или в случае обнаружения) подобных факторов. Ø От оценщика не требуется предоставлять показания в суде или свидетельствовать иным образом по поводу составленного отчета или оцененных объектов, кроме как на основании отдельного договора с Заказчиком или официального вызова суда. Ø Мнение оценщиков относительно рыночной стоимости объекта оценки действительно только на дату оценки. Оценщики не принимают на себя ответственность за последующие изменения социальных, экономических, юридических и природных условий, которые могут повлиять на соответствующую стоимость объекта оценки. Специальные допущения и ограничения: Ø В связи с предоставлением Заказчиком ограниченного объема информации, необходимо сформулировать и согласовать с Заказчиком ограничения и допущения, связанные с отсутствием информации и привести их в Отчете.
Необходимость привлечения отраслевых экспертов и (или) проведения специальных экспертиз	Необходимость привлечения отраслевых экспертов и (или) проведения специальных экспертиз отсутствует

3.2. Применяемые стандарты оценочной деятельности

Оценщик осуществил оценку и составил Отчет в соответствии с действующими на дату составления Отчета федеральными стандартами оценки:

Федеральный стандарт оценки "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)", утвержденный Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 мая 2015 г. № 297 (далее – ФСО № 1);

Федеральный стандарт оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)", утвержденный Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 мая 2015 г. № 298 (далее – ФСО № 2);

Федеральный стандарт оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)", утвержденный Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 мая 2015 г. № 299 (далее – ФСО № 3);

Федеральный стандарт оценки "Оценка бизнеса (ФСО № 8)", утвержденный Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 1 июня 2015 г. № 326 (далее – ФСО № 8).

Федеральные стандарты оценки (ФСО № 1, ФСО № 2, ФСО № 3, ФСО № 8) являются обязательными к применению при осуществлении оценочной деятельности в соответствии со ст. 15 Закона РФ от 29.07.1998 № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (в действующей редакции).

Кроме того, Оценщики использовали стандарты и правила СРО, в которых он состоят, в части, не противоречащей ФСО № 1, ФСО № 2, ФСО № 3, ФСО № 8.

3.3 Допущения и ограничительные условия, использованные оценщиком при проведении оценки

Следующие допущения и ограничительные условия являются неотъемлемой частью данного отчета.

Общие допущения:

Отчет достоверен в полном объеме лишь в указанных в настоящем тексте целях. Понимается, что проведенный Оценщиком анализ и данные им заключения не содержат полностью или частично предвзятых мнений.

Настоящий отчет является конфиденциальным для Заказчика и его профессиональных консультантов и предназначен для единственной цели, указанной выше. Оценщик не может принять ответственность, если она возлагается кем-то другим для объявленной цели или любой другой.

Заключение о стоимости, содержащееся в настоящем отчете, относится к объекту оценки в целом. Любое соотнесение части стоимости с какой-либо частью объекта является неправомерным, если это не оговорено в Отчете.

Мнение Оценщика относительно стоимости объекта действительно только на дату оценки. Оценщик не принимает на себя ответственность за последующие изменения социальных, экономических, юридических и природных условий, которые могут повлиять на стоимость объекта оценки.

В задачу Оценщика не входила правовая экспертиза возникновения прав собственности, в том числе толкование законов, подзаконных актов, договоров или соглашений.

Все исходные данные по объекту оценки, использованные Оценщиком при подготовке Отчета, предоставлены Предприятием и считаются достоверными. Тем не менее, Оценщик не может гарантировать их абсолютную точность, поэтому там, где это, возможно, делаются ссылки на источник информации.

Оценщик полагался на информацию, полученную из открытых источников, и не осуществлял процедуру подтверждения, поэтому не может гарантировать достоверность данных из общедоступных источников информации. В случае получения дополнительное информации, способной оказать влияние на рыночную стоимость результат может быть иным.

Расчеты проведены с помощью программного продукта MS Excel 2010. Функция "Точность как на экране" не использована, что обеспечивает большую точность вычислений, однако, дает погрешность в визуализации данных.

Оценщик не проводил физических измерений параметров активов оцениваемого Общества и не несет ответственности за соответствующие данные. В задачу Оценщика не входило проведение каких-либо технических экспертиз. Оценка проводилась исходя из предположения отсутствия скрытых фактов, способных оказать влияние на рыночную стоимость объекта оценки.

Специальные допущения

Датой оценки является 01.03.2022. В рамках настоящего Отчета Оценщику была предоставлена бухгалтерская отчетность по состоянию на 31.12.2021 с отметкой налогового органа. Несмотря на отсутствие в распоряжение Оценщика бухгалтерской отчетности за 1 кв. 2022 г., а также расшифровок к ней,  ООО рассматривалось как действующей Общество.

В случае возникновения прочих дополнительных условий, допущений и ограничений, не указанных в данном разделе, они будут отмечены Оценщиком в соответствующей части отчета.

3.4 Сведения о заказчике и оценщике

Заказчиком оценки является ООО "ПСА".

Полное наименование	Общество с ограниченной ответственностью "Приволжский страховой альянс"
Юридический адрес:	446001, Самарская область, г. Сызрань, ул. Ульяновская, д. 79
ОГРН	1146325002427

На данный момент Общество признано несостоятельным (банкротом), в отношении него открыто конкурсное производство.

Функции конкурсного управляющего возложены на государственную корпорацию "Агентство по страхованию вкладов".

Исполнителем услуг по оценке является ООО "ЭсАрДжи-Консалтинг" ("SRG-Consulting").

Организационно-правовая форма и полное наименование	Общество с ограниченной ответственностью "ЭсАрДжи-Консалтинг" ("SRG-Consulting")
Место нахождения (юридический адрес)	Российская Федерация, 105082, г. Москва, ул. Ф. Энгельса, д. 75, стр. 11, офис 200
ОГРН	1022200911260
Дата присвоения ОГРН	04.12.2002 г.
Сведения о добровольном страховании гражданской ответственности	Страховой полис № 180005-035-000165/2 от 05.12.2018 г. Выдан: ПАО "Страховая акционерная компания "ЭНЕРГОГАРАНТ" Страховая сумма: 3 000 000 000 руб. Срок действия: 05.12.2018 г. по 31.01.2023 г.
Сведения о независимости юридического лица, с которым оценщик, заключил трудовой договор в соответствии со ст. 16 Федерального Закона "Об Оценочной деятельности в Российской Федерации"	Юридическое лицо, с которым оценщик заключил трудовой договор, не имеет имущественных интересов в объекте оценки и не является аффилированным лицом заказчика. Размер денежного вознаграждения за проведение оценки объекта оценки не зависел от итоговой величины стоимости объекта оценки.

Исполнитель полностью соответствует требованиям п. 15.1 Федерального закона РФ от 29.07.98 № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (в действующей на дату составления Отчета редакции).

Оценщиком, выполнившим Отчет об оценке, является Александрова Марина Юрьевна.

Фамилия Имя Отчество	Александрова Марина Юрьевна
Сведения о членстве в саморегулируемой организации оценщиков	Член НП СРО "РАО" Адрес: 350001, г. Краснодар, ул. Адыгейская набережная, д.98 Свидетельство №00734 от 26.01.2016 Номер в реестре: № 00704 от 26.01.2016
Место нахождения Оценщика	Российская Федерация, 105082, г. Москва, ул. Ф. Энгельса, д. 75, стр. 11, офис 200
Сведения о юридическом лице, с которым оценщик заключил трудовой договор	Место нахождения (юридический адрес): Российская Федерация, 105082, г. Москва, ул. Ф. Энгельса, д. 75, стр. 11, офис 200 ОГРН 1022200911260, дата присвоения ОГРН 04.12.2002 Сведения об обязательном страховании ответственности юридического лица: Договор № 180005-035-000165 от 28.09.2018 г. Выдан: Страховая акционерная компания "ЭНЕРГОГАРАНТ" Страховой полис №1800SB4000073 от 15.03.2018 г. Страховая сумма 3 000 000 000 руб. (три миллиарда) руб. Срок действия: 05.12.2018 г. по 31.01.2023 г.
Документы, подтверждающие получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности	Диплом о высшем образовании № ВСВ 054326, дата выдачи 20.06.2005 г. Наименование учебного заведения: ФГОУ ВПО "Финансовая академия при Правительстве РФ", квалификация: "Экономист" по специальности "Финансы и кредит", специализация "Оценка собственности". Свидетельство о повышении квалификации: № 1884, дата выдачи 27.12.2011, наименование учебного заведения: Московская финансово-юридическая академия "МФЮА", по программе "Оценочная деятельность". Свидетельство о повышении квалификации: № 651-8с, дата выдачи 15.12.2008, наименование учебного заведения: "Межотраслевой институт повышения квалификации и переподготовки руководящих кадров и специалистов Российской экономической академии Г. В. Плеханова по программе "Оценочная деятельность".
Сведения о наличии квалификационного аттестата	Квалификационный аттестат в области оценочной деятельности № 003916-3 от 28 февраля 2018 г. по направлению "Оценка бизнеса"
Сведения об обязательном страховании гражданской ответственности	Полис № 2000SB40R0889 от 01.04.2020 г.; Выдан САО "ВСК"; Срок действия с 06.04.2020 по 05.04.2021; Страховая сумма 50 000 000 (Пятьдесят миллионов) рублей
Стаж работы в оценочной деятельности	Более 15 лет
Номер контактного телефона оценщика	+7 (495) 797 30 31
Почтовый адрес оценщика	Российская Федерация, 105082, г. Москва, ул. Ф. Энгельса, д. 75, стр. 11, офис 200
Адрес электронной почты оценщика	info@srgroup.ru
Сведения о независимости оценщика в соответствии со ст. 16 Федерального Закона "Об Оценочной деятельности в Российской Федерации"	Оценщик не является учредителем, собственником, акционером, должностным лицом или работником юридического лица - заказчика, не имеет имущественных интересов в объекте оценки, не состоит с указанными лицами в близком родстве или свойстве. Оценщик не имеет вещных или обязательственных прав вне договора; Оценщик не является участником (членом) или кредитором юридического лица – заказчика, а заказчик не является кредитором или страховщиком оценщика. Заказчик либо иные заинтересованные лица не вмешивались в деятельность оценщика и юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор при проведении оценки. Размер оплаты оценщику за проведение оценки объекта оценки не зависел от итоговой величины стоимости объекта оценки.
Степень участия в проекте	Определение рыночной стоимости Объекта оценки

3.5 Основные факты и выводы

Основанием для выполнения оценочных услуг является договор № 2022-3012/71 от 09 января 2022 г., заключенный между ООО "ЭсАрДжи Консалтинг" ("SRG-Consulting") и ООО "ПСА".

Организационно-правовая форма и полное наименование	Общество с ограниченной ответственностью "ЭсАрДжи-Консалтинг" ("SRG-Consulting")
Место нахождения (юридический адрес)	Российская Федерация, 105082, г. Москва, ул. Ф. Энгельса, д. 75, стр. 11, офис 200
ОГРН	1022200911260
Дата присвоения ОГРН	04.12.2002 г.
Сведения о добровольном страховании гражданской ответственности	Страховой полис № 180005-035-000165/2 от 05.12.2018 г. Выдан: ПАО "Страховая акционерная компания "ЭНЕРГОГАРАНТ" Страховая сумма: 3 000 000 000 руб. Срок действия: 05.12.2018 г. по 31.01.2023 г.
Сведения о независимости юридического лица, с которым оценщик, заключил трудовой договор в соответствии со ст. 16 Федерального Закона "Об Оценочной деятельности в Российской Федерации"	Юридическое лицо, с которым оценщик заключил трудовой договор, не имеет имущественных интересов в объекте оценки и не является аффилированным лицом заказчика. Размер денежного вознаграждения за проведение оценки объекта оценки не зависел от итоговой величины стоимости объекта оценки.

3.6 Описание объекта оценки

В соответствии с Заданием на оценку, Объектом оценки является доля участия в уставном капитале ООО "ТЭК Неваспецтяж", составляющая 39,75%.

Объект оценки	Доля в уставном капитале ООО "ТЭК Неваспецтяж" Размер оцениваемой доли: 39,75%
Полное и сокращенное фирменное наименование организации (включая организационно правовую форму) акции которой оцениваются, местонахождение, ОГРН	Полное фирменное наименование организации: Общество с ограниченной ответственностью ООО "ТЭК Неваспецтяж" ИНН: 7801447883 ОГРН: 1077847586960
Балансовая стоимость Объекта оцени	47 734 629,67 руб.
Имущественные права на Объект оценки	Право собственности ООО "ПСА"

Право собственности на оцениваемую долю участия в уставном капитале ООО "ТЭК Неваспецтяж" принадлежит ООО "ПСА", подробная информация представлена далее.

На данный момент Общество признано несостоятельным (банкротом), в отношении него открыто конкурсное производство. Функции конкурсного управляющего возложены на государственную корпорацию "Агентство по страхованию вкладов".

3.7 Перечень использованных при проведении оценки данных

Для проведения оценки Оценщику была предоставлена следующая информация:

• устав ООО "ТЭК Неваспецтяж" в редакции от 23.04.2021
• бухгалтерская отчетность ООО "ТЭК Неваспецтяж" по состоянию на 31.12.2019-31.12.2021;
• расчет стоимости чистых активов по состоянию на 31.12.2021.

3.8 Анализ производственно-хозяйственной и финансово-хозяйственной деятельности организации

Рассмотрим основные показатели экономической деятельности ООО «ТэкНеваСпецТяж» в таблице 2.

Таблица 2

 Общие сведения об организации

Показатель	2020 г.	2018 г.	2019 г.	2019 г. к 2020 г., %
Среднегодовая численность работников, чел.	76	63	71	93,42
Среднегодовая стоимость основных производственных фондов, тыс. руб.	3055	1442	4830	158,10
Среднегодовая стоимость оборотных средств, тыс. руб.	75645	114122	275348	364,00
Материальные затраты, тыс. руб.	126947	264673	414175	326,26
Затраты живого труда, тыс. чел.-час.	538	539	554	102,97
Полная себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	136442	275710	442445	324,27
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	153449	284671	468200	305,12
Прибыль от реализации продукции, тыс. руб.	17007	8961	25755	151,44
Коэффициент рентабельности продукции (продаж)	0,11	0,03	0,06	49,63
Коэффициент окупаемости продукции	0,12	0,03	0,06	46,70

По данным таблицы 2 видно, что среднегодовая численность работников снизилась почти на 2%, или на 5 человек. Это связано с тем, что был сокращены работники, занимающихся обслуживанием подвижного состава.

По таблице 3 видно, что наибольший удельный вес в структуре основных средств занимают здания и машины и оборудование, что связано развитием.

Таблица 3

 Оснащенность основными производственными фондами

Показатель	2020 г.	2018 г.	2019 г.	2019 г. к 2020 г., %
Среднегодовая стоимость основных фондов, тыс. руб.	3055	1442	4830	158,10
Среднесписочная численность работников, чел.	276	263	271	98,19
Фондовооруженность на 1 чел., тыс. руб.	11,07	5,48	17,82	161,02
Выручка, тыс. руб.	153449	284671	468200	305,12
Фондоотдача, руб.	50,23	197,41	96,94	192,99
Фондоемкость, руб.	0,02	0,01	0,01	51,82

По показателям таблицы 4 следует отметить, что показатель фондовооруженности увеличился на 61%, что связано с более быстрым темпом увеличения среднегодовой стоимости основных средств по сравнению ростом среднесписочной численности организации. Данная динамика показывает увеличение эффективности использования основных фондов в организации.

Таблица 4
 Наличие и структура оборотных средств

Показатель	2020 г.		2018 г.		2019 г.
	Сумма, тыс. руб.	Уд. вес, %	Сумма, тыс. руб.	Уд. вес, %	Сумма, тыс. руб.	Уд. вес, %
Запасы	0	0,00	0	0,00	0	0,00
НДС по приобр. ценностям	0	0,00	167	0,15	3833	1,39
Дебиторская задолженность	65131	86,10	93759	82,16	261219	94,87
Краткосрочные фин.вложения	0	0,00	10826	9,49	6510	2,36
Денежные средства	10514	13,90	9369	8,21	3004	1,09
Прочие оборотные активы	0	0,00	2	0,00	782	0,28
Итого оборотные средства	75645	100,00	114122	100,00	275348	100,00

По показателям таблицы 4 видно, что наибольший удельный вес в общей величине оборотных средств организации занимает дебиторская задолженность – более 94,87%, что объясняется спецификой сбытовой деятельности ООО «ТэкНеваСпецТяж», когда ничего не производится – осуществляется оказание услуг по грузоперевозкам, но не производство.

В структуре фондов обращения большую долю занимает дебиторская задолженность, которая от года к году все увеличивается, а в 2019 г. занимает 94,87%. Данный рост влечет за собой необходимость в привлечении кредитных ресурсов в большем объеме, соответственно и увеличение уплаченных процентов, что, в свою очередь, ухудшает финансовые результаты компании.

В связи с этим, одной из приоритетных задач, стоящих перед ООО «ТэкНеваСпецТяж», является работа по борьбе с дебиторской задолженностью.

Таблица 5

Эффективность использования оборотных средств

Показатель	2020 г.	2018 г.	2019 г.	2019 г. к 2020 г. , %
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	153449	284671	468200	305,12
Среднегодовой остаток оборотных средств, тыс. руб.	75645	114122	275348	364,00
Коэффициент оборачиваемости	2,03	2,49	1,70	83,82
Коэффициент закрепления	0,49	0,40	0,59	119,30
Продолжительность оборота, дней	179,93	146,33	214,66	119,30

По данным таблицы 5 видно, что коэффициент оборачиваемости оборотных средств за 2019 г. соответствует 1,7 оборотов, что ниже значения показателя аналогичного периода 2020 г.

3.9 Анализ рынка объекта оценки, ценообразующих факторов, а также внешних факторов, влияющих на стоимость объекта оценки

Транспортная отрасль является важнейшим структурообразующим элементом российской экономики.

Ее доля в валовой добавленной стоимости достигает 7%, а реализация проектов по строительству транспортной инфраструктуры вносит значительный вклад в объемы инвестиций в основной капитал. Для внутренней и внешней торговли транспорт является аналогом кровеносной системы человека: сбалансированное и своевременное развитие транспортной инфраструктуры – фундамент для наращивания объемов торговли.

Российские грузоперевозки показывают стабильный рост на протяжении последних нескольких лет, однако в 2019 г. он существенно замедлился (рисунок 1).

Рисунок 3 - Динамика темпов прироста грузооборота и перевозок грузов, 2015 - 2019 гг., %

В 2018 г. грузооборот увеличился на 2.8%, объем перевезенных грузов – на 2.4%; в 2019 г. прирост составил только 0.4% и 0.2% соответственно. В числе основных причин спада активности следует назвать замедление экономического роста в России, а также неблагоприятную конъюнктуру на мировых рынках.

Согласно оценкам Федеральной службы государственной статистики, в 2019 г. темп прироста российского ВВП замедлился впервые с 2015 г. и составил 1.3% (по сравнению с 2.5% в 2018 г.), что совпало с ожиданиями экспертов в начале года.

Спад объемов мировой торговли и общее замедление развития национальной экономики сказались на снижении темпов роста, как экспортных поставок, так и внутренних перевозок.

Наиболее пострадавшими сегментами транспортной отрасли России оказались водный транспорт (как морской, так и внутренний) и воздушный транспорт; железнодорожные перевозки по итогам 2019 г. показали стагнацию: рост экспортных перевозок был нивелирован падением внутренних объемов.

В контрасте такой пессимистичной картины оказался грузооборот автомобильного транспорта, который по итогам 2019 г. составил 151.87 млрд. тонно-километров и вырос на 6.18%, в том числе на коммерческой основе – на 9.5%.

Согласно Международному союзу автомобильного транспорта (International Road Transport Union, IRU), грузовой автотранспорт является «… жизненно важным элементом для всех категорий общества», обеспечивая расширение возможностей пространственной независимости, а также способствуя более полноценному распределению благ между городской и сельской местностью.

Автомобильные грузоперевозки – неотъемлемая часть современного общества, без которого невозможно представить его существование. А.А. Иевлева отмечает фундаментальную роль автомобильного транспорта в эффективных цепях поставок грузов за счет обслуживания практически всех сфер жизнедеятельности общества.

Настолько важная роль автомобильного транспорта в грузовых перевозках связывается с наличием множества преимуществ его использования, которые выражаются в глобальной доступности; перевозке по принципу «от двери до двери»; маневренности, гибкости и динамичности; вариативности при организации различных маршрутов и схем доставки.

Современный автомобильный транспорт обеспечивает высокий уровень сохранности груза, оперативности перевозки и реагирования на изменения внешних условий, скорости обслуживания, а также обладает инфраструктурной гибкостью, в том числе благодаря активному внедрению цифровых технологий.

Статистика объема грузоперевозок несколько иная, чем статистика грузооборота, – объем перевозок грузов автомобильным транспортом в 2019 г. составил 5.74 млрд. тонн, что больше показателя 2018 г. на 3.5%. Несмотря на позитивные результаты в сегменте в целом, в части коммерческих перевозок, на которые приходится 27% от общего объема, отмечается спад на 6.4% до 1.53 млрд. тонн (рисунок 4).

Рисунок 4 - Годовые темпы прироста объема грузовых перевозок автомобильным транспортом, 2016-2019 гг., %

Опережающие по сравнению с объемами грузоперевозок темпы роста грузооборота свидетельствуют об увеличении средней дальности перевозок. Несмотря на увеличение логистического плеча, автотранспорт, по-прежнему, остается выбором для перевозок на небольшие расстояния, что объясняет его относительно небольшую долю (порядка 5%) в объеме грузооборота.

Оживлению автомобильных перевозок способствовали рост оборота розничной торговли (101.6% в 2019 г. к 2018 г. в сопоставимых ценах) и электронной коммерции (125% в 2019 г.), для которых автомобильный транспорт является основным способом доставки товаров.

Для розничных продаж также набирает популярность экспресс-доставка (особенно актуально для продуктов питания и других скоропортящихся грузов), которая, как правило, осуществляется автомобильным транспортом «от двери до двери». Кроме того, на динамику статистических показателей вполне могло повлиять и то, что с июля 2018 г. резко активизировалась регистрация грузоперевозчиков в Системе взимания платы «Платон».

Таким образом, и с учетом того, что почти 70% большегрузов в системе принадлежат физическим лицам, государственной статистике стала доступна та информация, которая прежде была «в тени».

Среди прочих факторов, позитивно влияющих на рынок автомобильных грузовых перевозок, можно назвать активное развитие транспортной инфраструктуры, в том числе строительство и ввод новых скоростных автодорог, а также реконструкция и ремонт уже эксплуатируемых объектов.

В частности, в 2019 г. протяженность платных дорог под управлением государственной компании «Автодор» увеличилась на 200 км, в течение последующих шести лет запланировано их дальнейшее увеличение на 1700 км (для сравнения за десять предыдущих лет было построено 1000 км).

Эксперты рынка отмечают, что часть средств, расходуемых на создание и модернизацию дорожной инфраструктуры, была направлена из поступлений в бюджет в рамках действия системы «Платон» (в общей сложности система уже принесла государству 90 млрд. рублей).

Помимо этого, в 2018-2019 гг. были реализованы масштабные инфраструктурные проекты и регуляторные нововведения, в числе которых:

• запуск грузового автомобильного движения через Керченский пролив; участники рынка уже отмечают повышение грузооборота в южном направлении;
• завершение строительства скоростной платной трассы «Москва – Санкт - Петербург» (М-11, Нева); проект является одним из крупнейших в России и призван сократить время в пути между двумя ключевыми торговыми центрами страны, увеличить пропускную способность и повысить безопасность движения;
• законодательное разрешение на ввод безальтернативных платных дорог для регионов Крайнего Севера (70% территории страны);
• открытие трансграничного автомобильного моста между Россией и Китаем через р. Амур (Благовещенск – Хэйхэ); плановый грузопоток – 630 грузовых автомобилей ежедневно.

Также в начале 2020 г. Министерство транспорта Российской Федерации запустило тестирование электронной транспортной накладной, электронных путевых листов и цифровизации предрейсового контроля автотранспортных средств и водителей. Разработанная система, которая будет тестироваться почти до конца года, призвана сократить издержки перевозчиков на оформление почти 3 млрд. первичных документов ежегодно и упростить процесс досмотра, а также повысить безопасность грузовых автомобильных перевозок.

В числе самых популярных перевозимых автотранспортом товаров: товары народного потребления, сырьевые товары и промышленная продукция, а также стройматериалы. Основной объем перевозок в России приходится на направление восток-запад (г. Владивосток – г. Москва).

Внутренние грузоперевозки являются одним из драйверов для дальнейшего развития отрасли – введенные санкции активизировали этот тренд, снизив внешний оборот и увеличив внутренний. Также наблюдается перераспределение грузовых потоков из Европы в сторону Азии. Одним из наиболее развивающихся и перспективных направлений является грузопоток между Россией и Китаем (КНР).

Развитию данного направления способствовало подписанное в 2018 г. соглашение с КНР о международном автомобильном сообщении, которое изменяет правила перевозки и позволяет осуществлять беспрепятственные транспортные сервисы между любым из городов Китая и России (ранее это было возможно только в приграничных зонах и по заранее оговоренному маршруту).

Объем перевозок между Россией и странами Европы в 2019 г. стагнировал (+0.7%) и составил 22 млн. тонн с почти, что равным соотношением импортируемой и экспортируемой продукции (51% и 49% соответственно) [Обзор российского транспортного сектора в 2019 году, 2020].

События первой половины 2020 г. принесли новые сложности для дальнейшего развития экономики и торговли, среди которых вспышка COVID-19 и локдаун практически всех отраслей на период пандемии, кризис в ОПЕК+ и падение стоимости нефти более чем на 30%.

В январе-августе 2020 г. объемы перевозок автомобильным транспортом снизились на 5.6%, а грузооборот – на 4.5% (на коммерческой основе – на 5.5%).

Среди факторов, влияющих на объем грузоперевозок в сложившейся экономической ситуации, наиболее важными следует считать:

• введение карантина и закрытие производственных предприятий в странах с наибольшим уровнем распространения COVID-19;
• введение режима повышенной готовности в связи с угрозой распространения COVID-19, обязательной самоизоляции населения в ряде регионов, прежде всего, в г. Москве: очевидно, что закрытие торговых предприятий, развлекательных центров и особенно производственных предприятий вызвало сокращение и перенос отгрузок готовой продукции; вместе с тем, многие крупные торговые сети полностью перешли на работу в режиме онлайн, что повысило спрос на курьерскую доставку товаров (сегмент LTL);
• увеличение сроков прохождения границ: 17 марта 2020 г. Европейская комиссия запретила проезд внутри безвизовой Шенгенской зоны из-за распространения COVID-19, в результате очереди на границах европейских стран значительно выросли, а время доставки грузов увеличилось на 2-3 дня. Эксперты указывают на то, что воздействие пандемии на транспортную отрасль, скорее всего, будет превосходить отрицательный эффект, который испытает экономика страны в целом.
• ужесточение требований регуляторов: усиление контроля за превышением весогабаритных норм в рамках системы «Платон» и запланированной автоматизированной системы весогабаритного контроля (АСВГК) ведет к повышению расходов перевозчиков на выплату штрафов в случае нарушений;
• повышение налогов и пошлин и отмена ранее введенных льгот;
• отмена льгот по уплате транспортного налога для пользователей системы «Платон» с 2019 г.;
• обсуждения предложения Министерства промышленности и торговли Российский Федерации о повышении транспортного налога для коммерческого транспорта класса Евро-3 и ниже в целях охраны окружающей среды и обновления парка грузового транспорта;
• повышение тарифов проезда по платным дорогам;
• устаревание парка транспортных средств;
• низкая эффективность грузоперевозок; наиболее развитые транспортные компании все больше полагаются на средства автоматизации и цифровизации, однако, в целом по сектору темпы перехода к диджитализации остаются крайне низкими, в том числе из-за нестабильности связи вдоль автомобильных дорог.

В отчете об исследовании отрасли грузоперевозок в России, проведенном компанией Ernst & Young Global Limited, представлены результаты опроса представителей рынка автомобильных грузоперевозок относительно сдерживающих факторов его развития (рисунок 5).

Рисунок 5 - Ответы респондентов на вопрос: «Что, по Вашему мнению, мешает развитию автомобильных грузоперевозок в наибольшей степени?»

Таким образом, участники отрасли отмечаются проблемы низкой прозрачности рынка (63% опрошенных) и искусственного занижения цен недобросовестными перевозчиками (53% опрошенных).

Ряд представителей малого бизнеса уделяет недостаточно внимания обслуживанию транспорта, страхованию ответственности и прочим обязанностям грузоперевозчиков.

За счет этого снижаются издержки игроков рынка, и понижается стоимость перевозки груза для конечного потребителя, и, как следствие, часть клиентов переходит к недобросовестным перевозчикам. Решение указанных проблем возможно за счет внедрения новых технологий и сервисов, позволяющих повысить прозрачность рынка и усилить контроль за недобросовестными перевозчиками.

Для поддержания конкурентоспособности отрасли необходимы инвестиции в новые способы повышения качества сервисов, а также их безопасности (в том числе сохранности грузов).

3.10 Описание процесса оценки объекта оценки в части применения подходов к оценке

3.10.1 Расчет стоимости объекта оценки на основе доходного подхода

Способность генерировать доход, как правило, считается наиболее важным фактором при проведении оценки активов и/или бизнеса предприятия. Способность генерировать доход представляет собой наличие "свободного денежного потока", который может быть распределен между инвесторами после вычета суммы денежных средств, которые необходимо реинвестировать в предприятие для продолжения его деятельности и дальнейшего роста.

Таким образом, свободный денежный поток представляет собой сумму, которая может быть распределена между собственниками без ущерба для хозяйственной деятельности предприятия или его развития.

3.10.2 Расчет стоимости объекта оценки по сравнительному подходу

Применение сравнительного подхода предполагает сравнение финансово-экономических и/или производственных показателей оцениваемой компании с показателями компаний-аналогов, по которым имеется информация о стоимости их бизнеса.

Ключевыми условиями применения сравнительного подхода являются возможность подбора сопоставимых компаний, развитость фондового рынка, наличие достоверной информации о сделках купли-продажи акций/долей компаний и доступность финансовой отчетности.

В процессе определения стоимости Оценщиком была рассмотрена возможность применения следующих методов сравнительного похода:

• метода рынка капитала, базирующегося на данных о рыночных котировках акций компаний-аналогов;
• метода сделок, основанного на анализе сделок с пакетами акций сопоставимых компаний.

Для получения необходимой информации о предприятиях-аналогах недостаточно информации, содержащейся в открытых источниках информации. Для обоснованной и достоверной реализации сравнительного подхода необходим доступ к внутренней финансовой и производственной информации предприятий-аналогов за продолжительный период времени (как минимум от трех лет). Последнюю можно получить, только имея доступ на предприятия- аналоги, что не представляется возможным.

Как следует из принципа расчета методом компании-аналога или методом рынка капитала, предполагается сопоставление объекта оценки с компаниями, акции которых котируются на фондовом рынке, либо сделки, с акциями которых в недавнее время были произведены.

3.10.3 Расчет стоимости объекта по затратному подходу

В распоряжении Оценщика отсутствует расшифровка прочих внеоборотных активов Общества по состоянию на 31.12.2021. Также необходимо отметить, что данная статья появилась на балансе в 2021 г.

В составе прочих внеоборотных активов могут быть отражены авансы и предоплаты за работы, расходы будущих периодов со сроком списания более 12 месяцев, объекты незавершенного строительства и прочее. Так как Общество осуществляет текущую деятельность, вовремя сдает отчетность в налоговый орган, а также отражает стоимость активов и обязательств на балансе согласно ПБУ, рыночная стоимость данной статьи баланса принимается на уровне балансовой стоимости.

Таким образом, рыночная стоимость статьи баланса "Прочие внеоборотные активы" по состоянию на дату оценки составляет 71 364 тыс. руб.

Балансовая стоимость статьи баланса "Запасы" ООО "ТЭК Неваспецтяж" по состоянию на 31.12.2021 составляет 5 тыс. руб., или менее 1% балансовой стоимости активов.

В распоряжении Оценщика отсутствует расшифровка данной статьи баланса. Сроки оборачиваемости запасов по состоянию на 31.12.2021 составляют 3 дня. Данное значение обусловлено низким значением данной статьи баланса. Учитывая данный факт, а также доля в структуре активов является незначительной, рыночная стоимость запасов принимается на уровне балансовой стоимости.

Таким образом, рыночная стоимость статьи баланса "Запасы" по состоянию на дату оценки составляет 5 тыс. руб.

Балансовая стоимость статьи баланса "НДС по приобретенным ценностям" ООО "ТЭК Неваспецтяж" по состоянию на 31.12.2021 составляет 432 тыс. руб. (менее 1% балансовой стоимости активов).

Данная статья корректировке не подлежит в связи с тем, что на эту сумму предприятие может зачитывать налог. То есть, это будущие обязательства государства перед предприятием, которые не подлежат корректировке, а также, поскольку данная статья занимает незначительную долю совокупных активов (менее 1%), рыночная стоимость статьи баланса "НДС по приобретенным ценностям" по состоянию на дату оценки признается равной балансовой стоимости и составляет 432 тыс. руб.

Балансовая стоимость статьи баланса "Дебиторская задолженность" ООО "ТЭК Неваспецтяж" по состоянию на 31.12.2021 составляет 9 641 тыс. руб. (5,7% балансовой стоимости активов).

В распоряжение Оценщика не предоставлена расшифровка данной статьи баланса. Принимая во внимание тот факт, что Оценщик не располагает информацией о составе задолженности, дате погашения, условиях возврата, а также период оборачиваемости дебиторской задолженности составляет 6 824 дня. Высокое значение оборачиваемости дебиторской задолженности может быть связано с низким значением выручки (Общество в большей мере получает доход от осуществления прочей деятельности). Таким образом, дебиторская задолженность не корректировалась, а принималась на уровне балансовой стоимости.

Таким образом, рыночная стоимость дебиторской задолженности составляет 9 641 тыс. руб.

Балансовая стоимость статьи баланса "Финансовые вложения (краткосрочные)" ООО "ТЭК Неваспецтяж" по состоянию на 31.12.2021 составляет 9 168 тыс. руб. (5,4% балансовой стоимости активов).

В распоряжение Оценщика не была предоставлена расшифровка данной статьи баланса. У Оценщика нет оснований полагать, что в составе краткосрочных финансовых вложений могут быть учтены просроченные выданные займы, неликвидные приобретенные акции, облигации и прочее. Таким образом, в рамках настоящего Отчета рыночная стоимость краткосрочных финансовых вложений принимается на уровне балансовой стоимости.

Таким образом, рыночная стоимость статьи баланса "Финансовые вложения (краткосрочные)" по состоянию на дату оценки составляют 9 168 тыс. руб.

Балансовая стоимость статьи баланса "Денежные средства и денежные эквиваленты" ООО "ТЭК Неваспецтяж" по состоянию на дату оценки составляет 97 тыс. руб. (менее 1% совокупных активов).

Поскольку данный актив обладает абсолютной ликвидностью, это позволяет при расчете рыночной стоимости имущества учесть денежные средства по балансовой стоимости на дату оценки.

Таким образом, рыночная стоимость денежных средств по состоянию на дату оценки составляет 97 тыс. руб.

Балансовая стоимость статьи баланса "Заемные средства (краткосрочные)" ООО "ТЭК Неваспецтяж" по состоянию на дату оценки составляет 5 тыс. руб. (меньше 1% обязательств Общества).

Ввиду того, что в распоряжении Оценщика отсутствует расшифровка данной статьи баланса, а также доля в структуре обязательств является незначительной, текущая стоимость краткосрочных заемных средств принимается на уровне балансовой стоимости.

Таким образом, текущая стоимость краткосрочных заемных средств О ООО "ТЭК Неваспецтяж" по состоянию на дату оценки составляет 5 тыс. руб.

Балансовая стоимость статьи баланса "Кредиторская задолженность" ООО "ТЭК Неваспецтяж" по состоянию на дату оценки составляет 39 406 тыс. руб. (99,99% обязательств).

В распоряжение Оценщика не предоставлена расшифровка данной статьи баланса. Принимая во внимание тот факт, что Оценщик не располагает информацией о составе задолженности, дате погашения, условиях возврата, а также период оборачиваемости кредиторской задолженности составляет 8 600 дней. Высокое значение оборачиваемости кредиторской задолженности может быть связано с большой величиной кредиторской задолженности и низким значением себестоимости Общества.

Таким образом, кредиторская задолженность не корректировалась, а принималась на уровне балансовой стоимости.

Таким образом, текущая стоимость кредиторской задолженности по состоянию на дату оценки составляет 39 406 тыс. руб.

3.11 Согласование результатов оценки и окончательный расчет рыночной стоимости ООО “ТЭК Неваспецтяж”

Проведенная оценка рыночной стоимости активов и обязательств позволяет рассчитать рыночную стоимость собственного капитала ООО "ТЭК Неваспецтяж".

Расчет рыночной стоимости собственного капитала Общества по состоянию на дату оценки с учетом произведенных выше корректировок представлен ниже в таблице.

Скорректированная стоимость чистых активов ООО "ТЭК Неваспецтяж" по состоянию на дату оценки

Показатель	Балансовая стоимость на 31.12.2021, тыс. руб.	Скорректированная стоимость чистых активов.	Рыночная стоимость на 01.03.2022, тыс. руб.
АКТИВЫ	-	-	-
Основные средства	49 591	-	49 591
Финансовые вложения	28 861	(28 861)	-
Отложенные налоговые активы	930	-	930
Прочие внеоборотные активы	71 364	-	71 364
Запасы	5	-	5
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	432	-	432
Дебиторская задолженность	9 641	-	9 641
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	9 168	-	9 168
Денежные средства и денежные эквиваленты	97	-	97
Итого активы	170 091	(28 861)	141 229
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	-	-	-
Заемные средства (краткосрочные)	5	-	5
Кредиторская задолженность	39 406	-	39 406
Итого обязательства	39 411	-	39 411
Чистые активы (активы минус обязательства)	130 678	(28 861)	101 818

Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала ООО "ТЭК Неваспецтяж" по состоянию на дату оценки составляет 101 818 тыс. руб.

Объектом оценки является доля участия в уставном капитале ООО "ТЭК Неваспецтяж", составляющая 39,75%. В связи с этим необходимо ввести соответствующую поправку на неконтрольный характер и скидку за недостаточную ликвидность.

Расчет рыночной стоимости Объекта оценки представлен в таблице ниже.

Наименование	Ед. изм.	Значение
Рыночная стоимость собственного капитала	тыс. руб.	101 818
Оцениваемая доля в уставном капитале	%	39,75%
Базовая премия за контроль	%	29,69%
Скидка за отсутствие контроля	%	22,89%
Скидка за недостаточную ликвидность	%	19,40%
Рыночная стоимость Объекта оценки	тыс. руб.	25 153
Рыночная стоимость Объекта оценки	руб.	25 153 000

Таким образом, рыночная стоимость Объекта оценки по состоянию на дату оценки составляет округленно (до тыс. руб.): 21 153 000

(Двадцать один миллион сто пятьдесят три тысячи) руб.

Заключение

Согласно п. 25 ФСО №1, в разделе согласования результатов должно быть приведено согласование результатов расчетов, полученных с применением различных подходов.

При определении рыночной стоимости объекта оценки, Оценщик использовал только затратный подход. Сравнительный и доходный подходы не применялись.

В связи с этим процедура согласования не требуется, а величине стоимости, полученной доходным подходом, присваивался вес, равный 1,00.

Таким образом, рыночная стоимость объекта оценки по состоянию на дату оценки составляет округленно (до тыс. руб.): 21 153 000

(Двадцать один миллион сто пятьдесят три тысячи) руб.

Список использованной литературы

1. Конституция РФ от 25 декабря 1993 года [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: Высшая школа. - 2018. – Вып. 18.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 [Текст] // Полный сборник кодексов РФ. - М.: Информэкспо, 2016. - 880 с.
3. Об оценочной деятельности в Российской Федерации [Электронный ресурс]: Федеральный закон 135-ФЗ от 29 июля 1998 года // КонсультантПлюс: Высшая школа. - 2018. – Вып. 18.
4. О саморегулировании оценочной деятельности в соответствии с требованиями Федерального Закона №135-ФЗ от 29 июля 1998 г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации [Электронный ресурс]: Постановление Правительства РФ // КонсультантПлюс: Высшая школа. - 2018. – Вып. 18
5. Федеральный закон N 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 (ред. от 03.07.2016 N 360-ФЗ).
6. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки» (ФСО № 1), утвержденный Приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 256 (зарегистрирован в Минюсте России № 10040 от 23 августа 2007 г.) [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: Высшая школа. - 2018. – Вып. 18.
7. Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО № 2), утвержденный Приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 255 (зарегистрирован в Минюсте России № 10045 от 23 августа 2007 г.) [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: Высшая школа. - 2018. – Вып. 18.
8. Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке» (ФСО № 3), утвержденный Приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г № 254 (зарегистрирован в Минюсте России № 10009 от 20 августа 2007 г.) [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: Высшая школа. - 2018. – Вып. 18.
9. Алексейчева, Е. Ю. Экономика организации (предприятия) : Учебник для бакалавров / Е. Ю. Алексейчева, М. Д. Магомедов, И. Б. Костин. – 5е изд., стер.. – Москва : Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2021. – 290 с.
10. Аутсорсинг в экономике предприятия / В. И. Малый, В. И. Попюк, С. Ю. Родионова [и др.]. – Саратов : Поволжский институт управления имени П.А. Столыпина — филиал ФГБОУ ВПО «Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации», 2020. – 214 с.
11. Батраева, Э. А. Экономика предприятия общественного питания : учебник и практикум для среднего профессионального образования / Э. А. Батраева. – 2-е изд., перераб. и доп. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 390 с.
12. Боброва, О. С. Организация коммерческой деятельности : учебник и практикум для среднего профессионального образования / О. С. Боброва, С. И. Цыбуков, И. А. Бобров. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 332 с.
13. Бычков, В. П. Экономика автотранспортного предприятия : учебник / В.П. Бычков. – 2-е изд., испр. и доп. – Москва : ИНФРА-М, 2019. – 404 с.
14. Волков, О. И. Экономика предприятия : учебное пособие / О.И. Волков, В.К. Скляренко. – 2-е изд. – Москва : ИНФРА-М, 2020. – 264 с.
15. Воробьева, И. П. Экономика и управление производством : учебное пособие для вузов / И. П. Воробьева, О. С. Селевич. – Москва : Издательство Юрайт, 2020. – 191 с.
16. Гайдук, В. И. Экономика фирмы (предприятия) / В. И. Гайдук, Е. А. Шибанихин. – Краснодар : Кубанский государственный аграрный университет имени И.Т. Трубилина, 2020. – 161 с.
17. Давыдянц, Д. Е. Золотое правило экономики предприятия / Д. Е. Давыдянц, Н. А. Давыдянц. – Москва : Общество с ограниченной ответственностью «Издательский Дом МИРАКЛЬ», 2020. – 24 с.
18. Дорман, В. Н. Экономика организации. Ресурсы коммерческой организации : учебное пособие для среднего профессионального образования / В. Н. Дорман ; под научной редакцией Н. Р. Кельчевской. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 134 с.
19. Кондратьева, И. В. Экономика предприятия : Учебное пособие для вузов / И. В. Кондратьева. – 2-е изд., стереотип.. – Санкт-Петербург : Издательство «Лань», 2021. – 232 с.
20. Корнеева, И. В. Экономика фирмы. Практикум : учебное пособие для вузов / И. В. Корнеева, Г. Н. Русакова. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 123 с.
21. Коршунов, В. В. Экономика организации (предприятия) : учебник и практикум для вузов / В. В. Коршунов. – 5-е изд., перераб. и доп. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 347 с.
22. Магомедов, А. М. Экономика организаций торговли : учебник для вузов / А. М. Магомедов. – 2-е изд., перераб. и доп. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 266 с.
23. Малых, Н. И. Экономика гостиничного предприятия: Учебное пособие / Н.И. Малых, Н.Г. Можаева. – Москва: Форум: НИЦ ИНФРА-М, 2020. – 320 с.
24. Меняев, М. Ф. Цифровая экономика предприятия : учебник / М.Ф. Меняев. – Москва : ИНФРА-М, 2021. – 369 с.
25. Милкова, О. И. Экономика и организация предприятия : учебник и практикум для вузов / О. И. Милкова. – Москва : Издательство Юрайт, 2020. – 473 с.
26. Мокий, М. С. Экономика фирмы : учебник и практикум для вузов / М. С. Мокий, О. В. Азоева, В. С. Ивановский ; под редакцией М. С. Мокия. – 4-е изд., перераб. и доп. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 297 с.
27. Морозов, М. А. Экономика организации туризма : учебник для вузов / М. А. Морозов, Н. С. Морозова. – 5-е изд., испр. и доп. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 291 с.
28. Низовкина, Н. Г. Управление затратами предприятия (организации) : учебное пособие для вузов / Н. Г. Низовкина. – 2-е изд., испр. и доп. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 187 с.
29. Раздорожный, А. А. Экономика организации (предприятия) : учебное пособие / А. А. Раздорожный. – Москва : РИОР : ИНФРА-М, 2020. – 95 с.
30. Розанова, Н. М. Экономика фирмы в 2 ч. Часть 1. Фирма как основной субъект экономики : учебник для вузов / Н. М. Розанова. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 187 с.
31. Розанова, Н. М. Экономика фирмы в 2 ч. Часть 2. Производственный процесс : учебник для вузов / Н. М. Розанова. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 265 с.
32. Свечникова, В. В. Экономика предприятия (организации) в схемах и таблицах : учебное пособие / В. В. Свечникова, М. И. Швейкерт, Е. А. Пузикова. – 3-е изд., стер. – Москва : Флинта, 2021. – 95 с.
33. Скобкин, С. С. Экономика предприятия в индустрии гостеприимства и туризма : учебник и практикум для вузов / С. С. Скобкин. – 2-е изд., испр. и доп. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 373 с.
34. Сурина, Н. В. Экономика машиностроительного предприятия : учебное пособие / Н. В. Сурина. – Москва : Изд. Дом НИТУ «МИСиС», 2019. – 45 с.

Приложение А

Аналитический баланс

Показатели	Значение *	31.12.2020	31.12.2021
1	2	3	4
Материальные внеоборотные активы	значение, тыс. руб.	27 949	37 598
	изменение, тыс. руб.	x	+9 649
	изменение, %	x	+34,5%
	удельный вес, %	22,1%	24,5%
Запасы	значение, тыс. руб.	6 003	10 849
	изменение, тыс. руб.	x	+4 846
	изменение, %	x	+80,7%
	удельный вес, %	4,7%	7,1%
Денежные средства и денежные эквиваленты	значение, тыс. руб.	4 192	1 669
	изменение, тыс. руб.	x	-2 523
	изменение, %	x	-60,2%
	удельный вес, %	3,3%	1,1%
Финансовые и другие оборотные активы	значение, тыс. руб.	88 377	103 165
	изменение, тыс. руб.	x	+14 788
	изменение, %	x	+16,7%
	удельный вес, %	69,9%	67,3%
Капитал и резервы	значение, тыс. руб.	18 430	14 361
	изменение, тыс. руб.	x	-4 069
	изменение, %	x	-22,1%
	удельный вес, %	14,6%	9,4%
Долгосрочные заемные средства	значение, тыс. руб.	28 961	21 421
	изменение, тыс. руб.	x	-7 540
	изменение, %	x	-26%
	удельный вес, %	22,9%	14%
Другие долгосрочные обязательства	значение, тыс. руб.	20 103	29 359
	изменение, тыс. руб.	x	+9 256
	изменение, %	x	+46%
	удельный вес, %	15,9%	19,2%
Краткосрочные заемные средства	значение, тыс. руб.	1 697	–
	изменение, тыс. руб.	x	-1 697
	изменение, %	x	-100%
	удельный вес, %	1,3%	–
Кредиторская задолженность	значение, тыс. руб.	57 330	88 140
	изменение, тыс. руб.	x	+30 810
	изменение, %	x	+53,7%
	удельный вес, %	45,3%	57,5%
Актив/Пассив	значение, тыс. руб.	126 521	153 281
	изменение, тыс. руб.	x	+26 760
	изменение, %	x	+21,2%

* Удельный вес приведен в % к показателю "Актив/Пассив" баланса.

Приложение Б

Аналитический отчет о финансовых результатах (прибылях и убытках)

Показатели	Значение	2020 г.	2021 г.
1	2	3	4
Выручка	значение, тыс. руб.	362 859	650 911
	изменение, тыс. руб.	x	+288 052
	изменение, %	x	+79,4%
Расходы по обычной деятельности	значение, тыс. руб.	344 623	613 806
	изменение, тыс. руб.	x	+269 183
	изменение, %	x	+78,1%
Проценты к уплате	значение, тыс. руб.	4 323	3 563
	изменение, тыс. руб.	x	-760
	изменение, %	x	-17,6%
Прочие доходы	значение, тыс. руб.	44 032	17 977
	изменение, тыс. руб.	x	-26 055
	изменение, %	x	-59,2%
Прочие расходы	значение, тыс. руб.	45 228	26 062
	изменение, тыс. руб.	x	-19 166
	изменение, %	x	-42,4%
Налоги на прибыль (доходы)	значение, тыс. руб.	2 661	5 295
	изменение, тыс. руб.	x	+2 634
	изменение, %	x	+99%
Чистая прибыль (убыток)	значение, тыс. руб.	10 056	20 162
	изменение, тыс. руб.	x	+10 106
	изменение, %	x	+100,5%

Другие статьи:

• Кривые выживаемости — примеры, графики
• Решение задачи о параллелепипеде
• Популяция — определение, соотношение
• Самые полезные приложения для студентов и школьников
• Что такое дистанционные курсы?